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搭上光模塊東風，青山紙業股價連漲，半年報營收下滑，現金流承壓

來源：市場資訊


(資料圖片僅供參考)

來源：上市之家

9月12日，青山紙業又漲停了！

9月上旬，青山紙業（600103.SH）股價出現連續上漲行情。數據顯示，9月5日至11日五個交易日內，公司股價從2.74元/股攀升至3.80元/股，累計漲幅達38.68%，期間多次觸及漲停，9月11日收盤時總市值達85.15億元。

與股價強勢表現形成對比的是，公司8月25日披露的2025年半年報顯示，營收同比下滑15.27%，經營活動現金流凈額為-6616.49萬元，顯露出業務經營層面的多重壓力。

股價上漲的動力主要來自三方面因素。其一，基本面出現局部改善，公司堿回收技改項目上半年產生效益2892萬元，子公司深圳恒寶通的光電子業務實現扭虧，400G光模塊已量產。其二，熱門概念加持，恒寶通布局的800G光模塊研發契合AI算力需求，同時公司作為福建省國資委控股企業，控股股東變更為注冊資本800億元的福建省工控集團后，國資整合預期升溫。其三，資金推動明顯，9月9日該股登上龍虎榜，當日成交額達11.24億元，游資參與度較高。

但半年報數據揭示的經營壓力不容忽視。營收方面，公司上半年實現營業收入12.10億元，較去年同期減少2.17億元；從季度表現看，第二季度單季營收5.83億元，同比降幅擴大至23.4%。對比近年業績，2024年公司營收為26.00億元，2025年上半年營收僅為去年全年的46.5%，完成年度目標壓力較大。

利潤增長的可持續性存疑。盡管上半年歸母凈利潤5607.90萬元同比微增1.74%，但這一增長并非來自主營業務規模擴張。數據顯示，公司上半年扣非歸母凈利潤3748.62萬元，經營活動現金流凈額卻為-6616.49萬元，同比下降181.6%，反映出主營業務的現金獲取能力減弱。財務費用同比增長50.93%，也對利潤空間形成擠壓。

財報同時暴露三大潛在風險。一是市場需求收縮，受下游行業需求下滑影響，公司主導產品紙袋紙銷量及價格均承壓，半年報中提及“漿紙產品銷售面臨嚴峻挑戰”。二是業務結構單一風險，雖然光電子業務實現盈利，但目前營收仍主要依賴傳統造紙業務，而該業務上半年營收下滑幅度較大。三是研發轉化不確定性，800G光模塊尚處于研發階段，能否順利量產并貢獻營收仍需時間檢驗。

對于業績波動，公司在半年報中解釋稱，受房地產行業不景氣及下游出口銳減等因素影響，造紙行業整體需求收縮，新增產能投放加劇市場競爭。值得注意的是，公司資產負債率雖保持在27.88%的較低水平，財務結構相對穩健，但在營收下滑背景下，如何改善現金流狀況、培育新的利潤增長點，將成為下一階段的關鍵任務。

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